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中国资本市场新政观察：构建严进严出可进可出的制度生态
中国境内资本市场正在建设“严进严出”“可进可出”的制度生态。从源头上保障上市公司的质量，在出口端坚持劣质资产的出清，在庞大的存量市场激活并购重组功能，释放市场活力，共同保障资本市场和上市公司的高质量发展
2025-08-07 13:43
定增的本质（4）：套利的辨析
套利策略的消失是否影响上市公司再融资的资金供给？在融资压力下，市场是否会出现新的变异模式？一切尚待时间的检验
2025-08-07 18:21
定增的本质（3）：折价的秘密（下）
将定增折价率分解为法定折价率和二级市场溢价率，统计发现高折价主要来自二级市场的积极反应，可见控股股东的利益侵占并不是高折价的主因。而且从认购日到解禁日股价普遍回落，导致有一半项目到解禁日发生亏损或收益率接近零
2025-08-07 14:14
定增的本质（2）：折价的秘密（上）
流动性折价是全球定增市场的普遍现象，但流动性补偿存在一个合理的限度。本文将流动性折价的讨论置于美股PIPE、港股私募配售和A股定增的制度差异的分析框架下，为后文剖析A股定增折价的成因作出铺垫
2025-08-07 14:24
定增的本质（1）：规模的调控
通过构建衡量再融资“热度”的基础指标体系并定量分析，显示2023年下半年发布的“827新政”起到了抑制融资过热的效果，并为逆周期调节的动态管理提供决策依据
2025-08-07 11:27
并购的逻辑（五）：制度优化——提高估值包容性和商誉接受度
目前，单一的市盈率法作为估值合理性的依据已经难以适应新质生产力驱动的产业并购的需求。提高并购重组的估值包容性带来较多的商誉，相应需要市场与监管各方面提升对商誉的接受度
2025-08-07 11:03
并购的逻辑（四）：制度优化——为耐心资本提供制度土壤
对上市公司收购和重大资产重组交易，可以拆除无形的壁垒，让投资机构与一般法人、自然人一样都有资格位列上市公司的第一大股东及控股股东
2025-08-07 13:48
并购的逻辑（三）：制度优化——区别对待借壳上市与反向收购
制度优化有三块内容：区分借壳上市和反向收购，估值包容性与商誉监管，培养耐心资本
2025-08-07 15:01
并购的逻辑（二）：美、港市场进入和退出机制反思
在资本市场的运行体系中，并购重组与IPO、退市不是孤立的、割裂的模块，它们相互牵制和彼此作用，共同构成市场的生态系统
2025-08-07 16:58
并购的逻辑（一）：四项功效与两类模式
上市公司与未上市企业的收购和反向收购是中国当前发展阶段的现实选择，这两种模式能够实现四种功效：上市公司做大做强，“次新股”二次腾飞，优质企业进入资本市场，低效和低质资产退出市场
2025-08-07 08:14
退市的边界
推进退市需处理好两个关系：退市与维稳的政策平衡；强制退市与自愿、自主退市的边界。A股市场的制度选择可将强制退市与主动退出相结合
2025-08-07 22:54
做一个非教条的长期主义者：读张磊《价值》
真正的长期主义者将长期主义作为目标和追求的结果，从来不把长期主义变成僵化的成见
2025-08-07 10:15
王啸：再融资新规指明正途 配套改革期待跟进
进一步、更系统性的建设包括四个方面：全面的市场化定价体系，有效的信息披露监管体系，多样化融资体系，长期价值导向的资金体系
2025-08-07 09:34
再融资制度改革面对的现实问题
中国特定的投融资宏观环境，加之独特的上市公司股权结构、市场投资者结构、投资机构的资金结构，决定了相比以美国为代表的资本市场，A股市场更容易产生融资过热、利益输送、杠杆套利以及杠杆融资等行为
2025-08-07 16:52
“堰塞湖”席卷重来，如何跳出历史的轮回
“堰塞湖”是证券发行制度改革过程中，制衡力量未到位、政策预期不确定所投下的阴影。堵、疏方法得当，才能跳出历史的轮回，修成中国模式“注册制”的正果
2025-08-07 10:36
困境篇|资本市场杠杆化的成因与影响
资本市场的杠杆危机，是中国经济发展转型的迫切需要与金融体系不适应、不匹配的矛盾的一次爆发。解决这些矛盾，惟有金融供给侧结构性改革。资本市场去杠杆，显然是改革攻坚战中最重要的一个环节
2025-08-07 13:33
资本市场去杠杆系列（3）：系统反思
标本兼治地实现资本市场去杠杆，发展股权融资是不二选择，要全面发展包括私募股权市场、IPO和再融资市场、并购市场及股权转让市场等在内的多层次资本市场
2025-08-07 09:58
贸易战与博弈论
接招方不外乎两种选择：让步或不让步。关系破裂的损失要比让步大多少，是做出选择的关键
2025-08-07 11:17
资本市场去杠杆系列（4）：直接融资的误解和资本形成的力量
“资本形成”一词开始进入监管政策的话语范畴，措辞的变化反映出新的资本市场发展观。这是在金融供给侧结构性改革的大趋势下，资本市场发展从粗放扩容到提升质量，调整结构转型的强烈信号
2025-08-07 11:32
资本市场去杠杆系列（2）：融资端杠杆与2018年流动性僵局
去杠杆需要权益资金的输血保障，避免在融资休克状态下启动去杠杆，推动上市公司持续成长，做大做实权益基础，才能实现好的去杠杆
2025-08-07 14:26
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王啸
中国注册会计师、特许金融分析师（CFA），复旦大学管理学院管理学博士学位（会计学方向），特华博士后工作站博士后（证券法方向），南方科技大学DBA，北京协和医学院医学高管班（2020-2025）结业，重庆大学能源动力学院工程学博士生（在读），中央财经大学中国精算研究院教授（兼职）。曾先后任IDG资本合伙人，高瓴投资业务合伙人，CPE源峰董事总经理及投委会委员，现任中国生物制药有限公司副总裁，战略投资部负责人。
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